主頁（http://m.by236.com）：四創電子：公司斬獲新訂單 安防業務需求旺盛

來源：證券市場紅周刊

事件

10月10日,公司發布公告,公司中標“合肥市公共安全視頻監控建設聯網應用示范城市項目暨合肥市視頻監控系統（二期）建設項目”,中標金額為6.37億元。

平安城市業務持續拓展,安防業務保持高速增長

公司本次中標“合肥市公共安全視頻監控建設聯網應用示范城市項目暨合肥市視頻監控系統（二期）建設項目”,將進一步擴大公司在智慧城市領域的市場份額。公司2018年上半年安防業務收入共計3.79億元,此次中標金額6.37億元,將對公司未來安防業務收入產生積極影響。

公司依靠“平安合肥”這一成功案例,連續中標多個城市安防項目,營業收入增長迅猛。伴隨著平安城市的持續建設,公司成功中標安徽省公共法律服務平臺等項目,自主研發了新型安防產品攝像雷達。在智能交通領域也積極加大自主產品推廣力度,籌劃3D 交通管理雷達試點,逐步推動自主產品銷售。公司立足人防應急行業,成為國家首批、安徽唯一應急產業重點聯系企業,人防二代指揮車市場占有率全國領先,成功中標隨州人防工程項目、安徽人防和嘉峪關人防二代指揮車項目。預計在接下來的幾年內,安全電子產品將持續為公司帶來收入高增長。 我國安防行業呈現快速發展趨勢。我國安防行業市場維持穩定增長,市場規模從2012 年的3240 億元增長到2016 年的5400 億元,年復合增長率達到15%。中安協發布的《中國安防行業“十三五”（2016-2020 年）發展規劃》指出,“十三五”期間,安防行業將向規模化、自動化、智能化轉型升級,且到2020 年,安防企業總收入將達到8000 億元左右,年增長率達到10%以上。我們認為,隨著人工智能產業化的加快落地,民用安防產品將得到快速發展,至2022 年安防行業市場規模將達到近萬億。

公司深耕主營業務,雷達和安防業務大幅增長

2018年上半年實現營業收入11.74億元,同比增長25.97%;實現歸母凈利潤-0.37億元,同比增長14.33%。公司營業收入同比增長較快主要源于博微長安的雷達產品和機動保障產品規模大幅增加,使公司的雷達及雷達配套業務和公共安全產品業務收

入較上年同期大幅增加。

歸母凈利潤同比增長主要源于收入規模增加以及加強全面預算管理,銷售費用率下降所致;但增速較緩主要由于兩個方面:1.公司營收規模增幅較大的業務主要是毛利率相對較低的雷達配套產品;2.微博長安所處行業具有明顯季節性特點,具有下半年集中交付的特點,我們認為,下半年公司業績將得到明顯好轉。

2018年上半年,公司實現扣非歸母凈利潤-0.45億,同比大幅下降主要由于公司2017年度并表的微博長安凈利潤將不再作為非經常性損益扣除。2018年上半年公司預付賬款較上期末增長77.44%,源于公司各業務領域投產的合同項目增加,相關原材料均已采購完畢;存貨較上期末增加58.09%,主要由于軍民融合雷達產業和智慧產業在產品投入增加,下半年業績或將得到確認。

國內雷達研制龍頭企業,業務遍及軍用民航

2018年上半年,公司在氣象雷達方面成功中標多個軍民品整機及系統項目。公司與安徽省、合肥市氣象局展開合作,積極布局合肥市智慧氣象示范試點工作,構建合肥智慧氣象總體框架,在城市各個領域實現智慧氣象應用服務。公司在民用新一代雷達市場占有率為30%、軍用氣象雷達市場占有率為50%、民航機場氣象雷達市場占有率為50%。未來3-5年公司新一代氣象雷達市場規模約為6億元,軍用氣象雷達市場規模約為13.4億元,民航機場氣象雷達市場規模約為4億元,合計約為23.4億元,平均每年約為4.7-7.8億元。考慮到其他市場新雷達產品和舊雷達升級改造需求,公司氣象雷達業務市場規模有望進一步提升。

空管雷達方面,公司是民航及軍方空管雷達主要供應商。2018年上半年成功中標多個軍民品配套項目及技術服務項目,順利完成兩套空管雷達的陣地驗收,司空管雷達業務有望穩步增長。未來3年國內運輸航空、通用航空、軍航監控、軍用機場對空管雷達的需求總量約為116億元,按照目前國內市場空管雷達15%的國產化率計算,國內空管雷達廠商整體市場規模約為17.4億元,如果考慮國產化替代因素,國產空管雷達市場規模將進一步擴大。在市場空間擴張及國產替代雙重利好帶動下公司空管雷達也勿有望穩步增長。

公司于2017年完成收購博微長安100%股權,此次收購將公司雷達業務擴展至警戒雷達。一方面同公司原有業務產生協同效應,強化了公司在雷達領域的核心地位;另一方面公司也將為博微長安更多的資金支持與更廣闊的發展平臺,進一步提高博微長安警戒雷達的市場競爭力。博微長安報告期內已成功實施低空感知和智能裝備領域雷達裝備及配套項目。當前公司警戒雷達的主要客戶為軍方,在低空管制逐步放松、通航大發展的背景下,低空監視雷達未來在民用市場也將迎來一次發展高潮,公司憑借在該領域先進的研發技術與成熟的產銷體系有望充分受益。

國防信息化大潮將至,軍品電源業務空間巨大

公司在光伏業務領域嘗試項目合作新模式,積極探索風力發電項目,立足安徽,重點開發廣西、湖北、江西等地的風電資源。子公司華耀電子大力布局軍品電源、工業電源、高功率電子、車載充電,與國內優質客戶簽訂業務訂單。電源產品亮相俄羅斯莫斯科電子元器件展、美國芝加哥照明展等多個展會,充分展示公司在能源產業領域的產品研發、市場拓展和產業化實力,為產品銷售及品牌認知度的提升起到了積極作用。

公司作為中電博微唯一上市平臺,未來資產注入預期強烈

2017年11月,中國電科以8所、16所、38所、43所為基礎組建中電博微,將38所下屬控股上市公司四創電子的全部國有股份劃轉至中電博微,并明確將四創電子作為中電博微未來資本運作平臺。其中38所是目前中國雷達領域技術最先進的研究所之一,具備研制生產艦載、車載、機載等諸多平臺多種類型雷達的能力。根據公開信息,2014年、2015年38所營收分別達71.12億、103億,是同期上市公司營收的數倍,該所旗下同時還擁有多種優質民品資產,由于電科系院所資產涉密程度較低,未來資產注入預期強烈。

盈利預測與投資建議:受益于科研院所改制推進,未來資產注入空間可期,維持增持評級

公司作為國內雷達產業龍頭,氣象雷達、空管雷達和警戒雷達產品在軍民市場占有一定市場份額,未來雷達業務有望逐步回暖提升;安防與電源產品業務擴展順利,將為公司業績增長增添新動力;公司作為中電博微資本運作平臺,或將受益于科研院所改制不斷推進,未來資產注入空間可期。預計公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為2.45 億元、2.99 億元、3.78億元,同比增長分別為21.89%、22.04%、26.42%,相應18年至20年EPS分別為1.54、1.87、2.38元,對應當前股價PE分別為26.49、21.82、17.14倍,維持增持評級。