主頁（http://m.by236.com）：安防行業觀察：多視角研究 視頻監控行業仍保持較高景氣度

投資建議
近一個月來安防板塊股價平均下滑14.63%，相對計算機行業指數下滑0.45%，我們認為這與市場流動性、中美貿易摩擦、市場對國內“雪亮工程”落地進度的懷疑等有關。而我們在本文中從三個維度觀察發現，視頻監控行業仍保持較高的景氣度，并甄選出優質標的——核心關注海康威視、大華股份、千方科技、蘇州科達；產業鏈層面建議關注富瀚微、舜宇光學科技、聯合光電、宇瞳光學（擬上市）。我們認為短期內安防板塊受外部系統性風險、缺乏顯著催化劑等影響表現可能會出現波動，但長期邏輯清晰，我們依然持續看好。

理由
“雪亮工程”相關項目大幅增多，我國安防建設持續向更高清、更智能演進。根據中國采招網的數據，2018 年1~5 月“雪亮工程”項目的中標數量高達362 個，而去年同期只有64 個，加大攝像頭密度、強化聯網與智能化應用為建設重點。視頻監控行業第一梯隊5 家廠商的營業收入今年均有望保持20%~40%的增長速度。

通過產業鏈研究發現，行業高景氣度在持續，核心芯片、鏡頭、CMOS 圖像傳感器廠商均處于快速成長通道。2018 年第一季度，富瀚微、聯合光電安防產品的收入均保持超過30%的增速。（1）視頻監控主控芯片采購額占比提升，網絡攝像機、NVR 等產品未來出貨量增速均有望超過20%。（2）監控鏡頭的未來復合增速顯著快于手機、車載等領域。海康、大華、宇視等從主流廠商采購的金額高速增長，甚至超過100%。（3）安防領域CMOS 圖像傳感器2009~2016 年復合增速高達50.31%，未來在安防市場CMOS 有望持續替代CCD。

行業動態方面：（1）盡管近期行業受到貿易摩擦、PPP 收緊等外部沖擊，但對核心廠商的業績影響有限。（2）華為強化安防業務布局，短期與傳統安防巨頭的直接競爭也有限。（3）隨著AI 芯片在安防領域加速應用，將進一步推動行業升級。

盈利預測與估值
維持相關公司此前的盈利預測與評級。

風險
政府預算收緊，導致視頻監控建設投入不及預期；貿易摩擦范圍擴大影響國內廠商業績；渠道端競爭加劇，產品價格下滑影響產業鏈盈利能力；人才流失率上升。